盈利预测取投资评级：考虑公司六氟及VC跌价幅度显著，25Q4单元盈利较着修复，26年我们估计将进一步表现跌价弹性，以及氟化工营业新产物贡献增量，我们估计公司25-27年归母净利11。0/24。0/29。8亿元（原预期11。9/16。3/20。3亿元），同比+17%/+118%/+25%，对应PE为35x/16x/13x，赐与26年25xPE，方针价79。8元，维持“买入”评级。

　　Rubin方案有PCB增量需求。①比拟于Rubin 144，Rubin 144CPX版本添加了144张CPX芯片，以上芯片均需要搭载正在PCB板上。别的Rubin 144CPX方案引入正交中板，代替铜缆走线毗连GPU取CPX。②Rubin Ultra方案构型有较大变化，单机柜分为四个Pod，每个Pod中包含18个Compute Tray刀片取6个Switch Tray刀片，二者均竖曲放置并通过正交背板前后相连。Rubin Ultra方案单机柜添加4块正交背板。

　　40倍长径比钻针为弹性最大环节，关心企业进展。Rubin系列板厚遍及正在6。5mm以上，初次利用40倍长径比以上的钻针，钻针长径比提拔市场空间量价齐升，我们判断40倍长径比钻针市场空间较大，将来钻针厂商将次要抢夺该市场份额，优先量产者将充实兑现业绩。保举钻针龙头【鼎泰高科】，关心【中钨高新】。

　　盈利预测取投资评级：坐正在当前时间点，基于2025年盈喜数据、2026年2-4月份新获客及将来用户遭到的影响，我们下调盈利预测，估计2025-2027年公司归母净利润别离为9。08/9。44/14。18亿元（前值为13。84/19。28/26。56亿元），对应18/17/11倍PE。坐正在中持久维度，我们看好市场活跃度的持续性，认为公司付费客户数量将稳健增加，进修机销量及海外营业将实现较快增加，维持“买入”评级。

　　业绩阐发：业绩韧性凸显，前瞻目标向好。公司正在市场景气阶段具备强大的业绩弹性取高效的流量变现能力。本次盈利预告中多项焦点细节进一步印证公司运营的优良性：一是经调整净利润10-10。3亿元的调整焦点为股权激励费用近1亿元，该费用为非运营性影响，还原后更能反映公司实正在运营盈利程度；二是通知布告披露金额口径复购率超六成，系原有客户续费、升级，高复购 + 高客单形成公司收入焦点根基盘，印证流量变现能力的不变性；三是15。3亿元的期末合同欠债绝大部门将正在2026年连续确认收入，为后续业绩构成强支持。虽然监管要求其暂停获客三个月，但并不影响公司对存量客户的办事及续费升级、股票进修机发卖、海外营业的成长，对公司持续运营能力影响无限。

　　高性价比、刚需高频类连锁业态实现高速成长。正在产能丰裕取需求布局变化的双沉驱动下，具备高性价比、刚需高频特征的连锁业态实现逆势扩张。此中，零食量贩兼具了高性价比和高频，表示尤为强劲，市场规模从2020年的109亿元激增至2024年的1297亿元，头部企业如鸣鸣很忙、万辰集团门店数均冲破万家，GMV实现指数级增加。其成功源于精准婚配了消费者对极致性价比的需求，并依托扁平化供应链压缩渠道加价率，建立起强大的价钱护城河。取此同时，其他代表性连锁品牌也出触底回升态势，锅圈通过推出高性价比套餐、拓展烧烤冰品等品类并强化线上线下融合，沉回增加阶段；巴比食物则通过立异“小笼包堂食店型”，适配场景添加炊火气，无效提拔了单店效益。

　　新能源汽车：定点放量带动收入快速增加、计谋结构智能底盘营业。公司新、保守车企、海外车企多元成长，国内TOP客户小米/抱负/广汽埃安/奇瑞25年销量同比+201%/-19%/-23%/+8%，表示分化。海外基于“Local for Local”计谋快速结构，定点起头放量，产物由电源向总成拓展。同时环绕整车智能化向底盘域横向拓展，结构智能悬架产物及其节制手艺。分析下，我们估计25Q4收入增速趋缓，但全年板块收入仍同比+30%，26年随商用车&海外持续放量，收入仍能维持20%+增加。

　　电梯：持续挖掘出海&大配套潜力。2025年衡宇完工面堆集计同比-20。4%，公司持续通过大配套及海外营业挖掘潜力，贡献增量，我们估计25年板块收入同比+0~5%，26年维持微增。

　　“小变大，多业态”，行业共性策略，头部企业把握房钱盈利从容扩张。面临房钱下行的机缘，部门连锁品牌遍及采纳了“改大店、扩场景、增店效”的配合策略。正在降低房钱成本的根本上，品牌自动添加门店面积，扩充联系关系品类，以提拔全体运营效率。例如，零食量贩头部品牌试水“省钱超市”，引入日化、冻品等品类，添加笼盖消费群体，使日销提拔；锅圈将单一暖锅食材店升级为融合炸货、饮品的多元社区厨房，试点调改店日销增幅显著；巴比食物从外带店升级为供给堂食的小笼包特地店，实现日销翻倍。这一策略的底层逻辑正在于，房钱压力缓解使得门店扩容的边际效益显著，通过多品类协同和场景体验优化，拓宽了客群，无效提拔了客流、客单价取消费粘性，最终实现单店店效提拔。

　　事务：公司发布2025年业绩预告，估计实现停业收入429。7~466。7亿元。同比+16%~26%，归母净利润49。7~54。0亿元，同比+16~26%，扣非净利润47。6~51。7亿元，同比+18~28%。按中值，2025/25Q4实现停业收入448。2/131。6亿元，同比+21%/+13%，归母净利润51。9/9。3亿元，同比+21%/持平，扣非净利润49。7/10。8亿元，同比+23%/+20%。次要系，1）工控需求苏醒，公司上顶策略持续深化，同时合作趋缓，我们估计盈利能力有所提拔；2）智能机械人、数字能源、智能底盘、数字化、海外等计谋营业加大投入，我们估计研发费用率有所提拔。分析看，公司业绩合适市场预期。

　　个股层面：自动规范，夯实持久成长根本。此次监管指点，为公司供给了一个环节的契机，以全面审视并升级其“线上流量-专业办事”的贸易模子。市场此前对公司高速增加背后的合规稳健性存正在关心，此次自动、公开的整改，恰是办理层决心将“合规”取“专业”确立为焦点合作力的明白信号。此次营业规范调整，虽然可能影响短期扩张节拍，但本色上是正在为更可持续、更值得相信的增加径扫清妨碍、夯实根本。此外，公司明白正在业绩预告取监管办法两大事项落地后，将按照市场环境当令启动股份回购，为股价供给根基面支持，也充实表现办理层对公司中持久成长的果断决心。将来，公司为中持久成长加速进行自动投入：①为加速股票进修机等新产物推广，加大了流量采购取投放力度；②为结构境内新营业取方德证券营业，持续引进焦点人才。

　　Q4氟化工、电容器和半导体盈利稳健增加。我们估计氟化工25Q4利润2亿元摆布，环比持平微增，海德福吃亏环比收窄，全年看海德福我们估计吃亏收窄至0。6亿元，氟化工我们估计增加10%贡献接近8亿元利润；26年公司半导体冷却液产物客户认证无望根基完成，我们估计26年起头放量，且我们估计26年海德福减亏，我们估计氟化工合计贡献10亿利润，增速恢复。我们估计电容器化学品及半导体化学品收入Q4合计贡献利润0。5亿元，环比微增，我们估计全年贡献2亿元摆布利润。

　　投资：1）零食量贩财产方兴日盛，继续保举万辰集团、鸣鸣很忙。看中短期，确定性高；单店营收自2025年Q3以来有环比改善趋向。看中持久，想象空间大：净利率可能继续往上冲破；省钱超市以及多元化业态的测验考试，仍有看点，2）沉点保举锅圈和巴比食物。2025年锅圈验证了乡镇开店的可行性，2026年进一步放大趋向；此外调改店和小炒店的摸索落地带来新的增量。巴比食物挖掘到小笼包大单品，共同公司正在办理、2026年小笼包店型无望加快扩张。

　　正在产能过剩和经济增加动能改变大布景下消费者的消费行为更趋于，消费品市场从“卖方从导”转向“买方从导”，零售业态沉构，新零售业态兴旺成长，会员店、垂类专业店、硬扣头等高质价比业态以及依托完美的前置仓、当地门店取立即配送系统实现线上线下深度融合的立即零售等快速兴起。零售业态呈现加快社区化、小型化取专业化、扣头化等趋向特征，硬扣头零售是当前全球零售业最受关心的强劲赛道之一，正在我国的成长态势也常迅猛，它不再仅仅是一种应对经济下行的短期策略，而是一种沉塑零售价值链的持久贸易模式。

　　盈利预测取投资评级：考虑到新能源车营业短期承压，我们下修25-27年归母净利润52。15/63。50/79。52亿元（原值为55。6/67。8/82。5亿元），同比+22%/+22%/+25%，对应PE别离为41x/33x/27x，考虑到公司工控营业拐点已至，机械人星辰大海，赐与26年40x PE，方针价94。1元，维持“买入”评级。

　　房钱下行叠加线上增速放缓，优良连锁业态天花板再度打开。一方面，受宏不雅经济和消费预期影响，商铺租赁市场全体遇冷，全国次要贸易街及各线级城市商铺房钱遍及承压，这为依赖线下门店的连锁业态带来了间接的成本盈利。另一方面，线上电商的高速扩张期已竣事，渗入率正在2024-2025年不变于24%-26%。正在此布景下，以生鲜店、便当店为代表的社区刚需业态展示出强大韧性，其需求支持性强，成为难以被线上替代的根本设备。立即零售做为新引擎快速兴起，其成长高度依赖当地实体门店收集，将线下门店为前置仓，利好具有稠密网点的连锁企业。

　　26大年开局无望沉拾增加，红牛合做恢复。公司以核桃乳为焦点的动物卵白饮料有显著的公共礼物属性，发卖季候性极强，2026年春节为2月16日，较2025年晚约19天，从除夕到春节长达47天，旺季区间显著拉长，渠道备货次要正在1月和2月，Q1报表反馈估计积极。动物卵白饮料市场规模可不雅，公司牢据核桃乳细分赛道龙头。核桃乳品类所属动物卵白饮料赛道已进入相对成熟期，2021-2024年我国动物卵白饮料市场规模不变正在350-400亿元区间，2024年公司核桃乳营业营收53。73亿元，“六个核桃”大单品引领核桃乳细分赛道成长。此外公司通过取红牛合做进军能量饮料赛道，饮料营业无望延续较好增势。公司于2020年获得红牛安奈吉系列长江以北地域全渠道独家经销权，我国能量饮料市场规模从2015年的287。9亿元添加至2024年的620。6亿元，2015-2024年CAGR接近9%、较着高于同期软饮料的4%，且仍正在继续成长。公司依托核桃乳成熟渠道系统导入能量饮料，能通过丰硕品类增厚渠道利润和加强渠道粘性，也带来营收获长。

　　AI扶植拉动Ⅲ类锡膏印刷设备需求。现阶段AI算力办事器PCB对锡膏印刷精度要求大幅提高，Ⅲ类设备成为必选项。比拟Ⅰ、Ⅱ类设备，Ⅲ类设备发卖单价取毛利率均有较大提拔。保举锡膏印刷设备龙头【凯格精机】。

　　M9 Q布方案带来超快激光钻需求。比拟于CO2激光钻，超快激光钻具有①材料兼容性强可加工高熔点材料；②微孔加工更精细两点劣势。正交背板取中板无望引入Q布做为夹层材料，催生超快激光钻需求。保举钻孔设备龙头【富家数控】。

　　PCB板厂&设备厂自24Q4起头业绩拐点，板厂CAPEX高增对应设备厂收入高企。以英伟达目上次要供应商胜宏科技取沪电股份为例，24Q4以来本钱开支撑续走高。PCB设备&耗材企业兑现业绩次要系下逛PCB板厂本钱开支强劲&稼动率高。

　　事务：公司于2026年2月9日通知布告，1）反面盈利预告：估计2025年度，①公司收益约为34。30亿元（较2024年添加约11。24亿元）、总订单金额约为39。55亿元（较2024年添加约4。49亿元）；②经调整净溢利估计介于10-10。3亿元（2024年约为3。51亿元）；③股东应占净溢利估计介于9-9。3亿元（2024年约为2。72亿元）。④截至2025岁暮，合约欠债余额约为15。3亿元（2024年约为14。9亿元）。2）其开展投顾营业的焦点从属公司上海九方云智能科技无限公司，因营销宣传内容、曲播消息不实、合规风控不健全及无证人员供给投资等一系列违规行为，收到上海证监局的行政监管办法决定书，被责令暂停新增客户三个月。公司暗示将进行整改，并称此办法不影响现有客户办事取持久运营。

　　人形机械人：施行器&仿生臂产物机能领先、剑指处理方案供应商。公司产物涵盖扭转、线性关节施行器及次要零部件，同时结构仿生臂、小脑等产物。产物正在功率密度、扭矩密度、散热、精度&不变性等方面劣势显著，零部件自研率高。相关研发&发卖投入不竭添加，进展可期。

　　盈利预测取投资评级：公司核桃乳公共礼物属性强，2026年春节晚，25-26实现小大年切换，估计Q1开局优良，全年无望沉拾增加。公司对外投资聚焦科技大赛道，正在科技大海潮下无望实现IPO退出从而兑现较好收益，而公司本身有高分红供给必然平安边际。我们更新2025-2027年营收别离为52。81、56。78、60。80亿元（前值为51。22、52。40、55。06亿元），别离同比-12。8%、+7。5%、+7。1%，归母净利润别离为13。22、14。71、15。90亿元（前值为13。56、13。93、15。05亿元），别离同比-23。3%、+11。3%、+8。1%，对应PE为29、26、24x，维持“增持”评级。

　　通用从动化：行业需求持续苏醒、上顶策略下α凸显。按照MIR，25Q4 OEM市场发卖额同比+1。3%（25Q3为+2。2%），行业持续苏醒中，此中锂电、3C、半导体、物流、包拆表示强劲。公司持续深化上顶策略，对TOP客户组织迭代，同时多产物处理方案不竭渗入，市占率进一步提拔，25年低压变频器/伺服系统/小型PLC市占率别离为19。64%/30。51%/6。73%，同比+1。03/+3。11/+0。47pct。我们估计全年板块收入同比+20%，26年随行业需求进一步苏醒，收入无望连结25%+增加。

　　业绩合适市场预期。公司预估25年实现营收96。4亿元，同比+22。8%，预估实现归母净利11。0亿元，同比+16。6%，预估实现扣非净利10。9亿元，同比+14。5%；此中25Q4归母净利3。5亿元，同环比+45。5%/+32。5％，扣非净利3。7亿元，同环比+53%/+50％，合适市场预期。

　　电解液六氟跌价贡献业绩弹性、我们估计25Q4电解液出货8万吨+，同增35%，25年我们估计出货28万吨+，同增45%。盈利端，对应单吨盈利恢复至0。12万/吨，次要由六氟及VC跌价贡献，我们估计六氟出货0。5万吨摆布，对应六氟单元盈利3-4万，石磊我们估计26年出货4万吨，我们估计石磊贡献8亿元摆布归母利润，弹性显著。

　　对外投资渐入佳境，科技海潮下无望带来丰厚报答。截至2025Q3末，公司持有芜湖闻名泉泓投资办理合股企业(无限合股)99。90%股权，并通过泉泓投资对外进行投资，目前投资标的目的次要为多元化的科技财产，投资范畴涵盖半导体、人工智能、新能源、传媒等行业。截至2025Q3末，除持有长江存储0。98%股份外，还沉点持有泰州衡川新能源材料4。92%股份、成都新潮传媒1。93%股份、沉庆紫光华智0。70%股份、极芯通信11。90%股份等。从营存储芯片的长鑫科技集团股份无限公司科创板IPO申请于2025年12月30日获所受理，而公司参取投资的长江存储也存正在上市预期，科技类成功投资典范成为中期价值提拔的主要支持。另一方面，公司高分红供给平安边际，当前公司从业为现金牛营业，且2022-2024年产能操纵率仅28%-30%区间程度，估计短期本钱开支维持低位程度，支持将来延续高分红策略。