事务：2025年10月21日，25Q1-3公司实现停业收入169。59亿元，同比增加19。29%；扣非归母净利润9。23亿元，同比增加18。17%。单25Q3公司实现停业收入56。58亿元，同比增加15。98%；归母净利润3。40亿元，同比增加1。78%；扣非归母净利润3。14亿元，同比增加1。30%。25Q1-3公司存货金额仍维持正在较高程度。25Q1-3公司存货金额提拔至56。72亿元，较25H1、24Q1-3的49。98亿元、49。17亿元持续增加，对公司后续营业增加供给相关支持。国度电网发布2025年特高压项目第四次设备投标采购通知布告，对蒙西-京津冀、藏粤工程两大特高压工程相关设备进行投标，涉及换流变压器、换流阀、交换变压器等焦点设备，公司变压器、开关等两大焦点营业板块均无望受益。25年9月，公司通知布告国度电网2025年第六十批采购中标环境，公司结合西安西变、常州西变等多家子公司进行结合投标，中标变压器、组合电器、电抗器、断器、隔分开关、电容器、互感器、避雷器、开关柜等产物，总中标金额为16。41亿元，公司持续受益于电网相关设备需求。投资：我们估计公司2025-2027年营收别离为248。39、274。59、302。21亿元，对应增速别离为11。5%、10。5%、10。1%；归母净利润别离为14。18、17。95、21。43亿元，对应增速别离为34。5%、26。6%、以10月22日收盘价为基准，对应2025-2027年PE为25X、20X、17X，公司为国内一次设备龙头，受益于全球电网基建周期且积极拓展网外市场，维持“保举”评级。